柏顿·墨基尔成功选股法策略说明

​ 柏顿·墨基尔支持随机漫步理论(Random Walk)。他认为有效市场假说(EMT)虽然无法解释一些市场异象，但大体上是正确的，而传统的价值投资理论(FirmFoundation theory)及技术分析(Castle-in-the-air theory)并无任何预测未来股价的能力。他指出，迄今为止仍没有一种技术层面的策略能始终如一的经受市场考验。因此，墨基尔认为投资不是一门科学，而更类似于艺术。但同时，他也提出了一些简单易行的投资准侧，供投资者遵循。

​ 柏顿·墨基尔认为投资者要投资成功，有三种途径。 ​ （1）购买指数型基金。 ​ （2）寻找杰出的基金经理人代为投资。 ​ （3）进行深入分析后的自行投资 ​ 前两种方法不需要投资者投入过多精力，相对比较容易简单。对于投资者的自行投资股票行为，墨基尔提出了下述 4 条准则： ​ （1）只买盈余成长率大于市场平均水平超过 5 年的公司。将股票购买局限于未来能够持续 5 年获取得高于平均收益增长的那些公司。

​ （2）不要购买股价高于合理真实价值的股票，即购买市盈率低于市场水平或尚未被公众发现的成长股。一旦增长实现，将会获得成倍的收益；万一增长未能实现，由于市盈率偏低，损失也会较小。 ​ （3）购买有题材让投资人脑洞大开的股票。股市公众的心理因素在决定股价上起着重要的作用。个人及机构投资者都是有感情的人类，能在他们脑海中激起美好冲动的股票，尽管其目前增长仅为平均水平，但能在一定时期内以高价出售获利。 ​ （4）尽可能的减少交易次数。市场环境是不断改变的，股票投资中的相当一部分风险（但不是全部），可以通过采用长期投资的方法来消除。此外，较低的交易频率也降低了交易的成本。

​ 结合中国市场实际，我们在每个调仓日采取选股策略如下： ​ （1）连续 5 年内盈余成长率皆为正值，且排序在市场最高的前 30%； ​ （2）近 4 季度市盈率为正值，且排序在市场最低的后 30%。对于数据开始的前 5 年，由于缺少连续 5 年的盈余成长率数据，我们在这 5 年内对第一条准则采用如下方法调整： ​ （1*）调仓日之前的所有每期盈余成长率皆为正值，且在市场最高的前 15 只股票（这里将选股个数限制为 15 个的目的是为了保证每次调仓选出的股票个数相差不能太大）。

​ 从中回测结果来看，柏顿·墨基尔成功选股策略具备很好的投资能力,值得注意的是，该策略的平均每期持股仅为 7 个，然而其回测所达到的收益水平却是目前为止我们所测试的策略中表现最好的，这不论对机构投资者还是个人投资者都十分具有启发意义。